一、事件概述
   
近期,公司发布2016年年报:全年实现营收137.89亿元,同比增长15.98%;归属于上市公司股东净利润为5.92亿元,同比增长82.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.80亿元,同比增长105.10%;基本每股收益0.49元。
   
二、分析与判断
   
传统业务增长符合预期,市占率稳中有升
   
1、主营业务发展稳健,毛利率整体提高。2016年公司主营业务收入136.33亿元,同比增长16%。细分行业来看,教材教辅业务收入26.19亿元,同比下降4%;一般图书业务收入13.13亿元,同比增长10%;期刊杂志收入1.24亿元元,同比下降8%;印装业务收入2.15亿元,同比下降3%;大宗贸易及物资销售业务增幅较大,收入100.98亿元,同比增长22%(2017年预计压缩大宗贸易规模30%)。整体来说,公司在传统出版发行行业衰退的大背景下,保持了区域龙头的领先地位,出版、发行、印刷等传统业务毛利率整体提升。收入占比达78%的贸易业务2017年预计压缩,或将对公司营收造成影响。
   
2、区域渠道优势明显,市占率稳中有升。公司2016年持续拓展营销渠道,新华集团加强店社合力营销,本版教辅销售同比增长10%,本版一般图书销售同比增长32%。公司2016年在全国图书零售市场实体店码洋占有率3.20%,在全国出版集团排名第4位;网店码洋占有率为2.75%,在全国出版集团排名第6位,实体店和网店的市场排名分别比去年前进一位。
   
幼教业务发展迅速,数字化转型卓有成效
   
1、幼教平台“爱立方”盈利规模及省内覆盖度持续提升。2016年4月,公司旗下幼教平台“爱立方”挂牌新三板,全年实现营业收入8674.83万元,同比增长113.68%,净利润1116.23万元,业绩增长迅速。“爱立方”主打幼儿课程、教具、云平台“三位一体”的教育服务体系,目前已覆盖200余家园所、注册用户超50000人。“爱立方”于2016年启动股份制改造,引入战略投资者以及核心员工入股,增强品牌凝聚力,预计将继续外延式扩张,盈利规模有望进一步提升。
   
2、数字出版及数字阅读转型效果显著。公司数字出版的核心“长江中文网”目前网站估值5800万左右,覆盖PC端、移动端等阅读平台,签约作品达1.2万部,用户540万人,活跃用户50万,网站PV峰值近200万,IP超过10万。未来有望作为公司的IP内容发动机,为出版资源和版权延伸业务的深度发展提供动力,具备发展IP全产业链运营的潜力。与此同时,公司完成了“湖北省教育资源公共服务平台”、“长江幼教云服务平台”、“多多教育社区”、“长江云数字阅读平台”的建设运营,数字化转型卓有成效。
   
3、把握“一带一路”机遇,海外项目陆续落地。2016年公司版权输出、引进135种,《消逝的狼群》等5个项目入选国家“丝路书香资助工程项目”,已在英国、肯尼亚、香港设立3家子公司,伦敦、吉隆坡华文书店项目正在筹办中。与此同时,公司把握“一带一路”契机,与多个国家开展战略及资本合作:(1)长江少儿集团与俄罗斯“孩子国际”公司签署战略协议,“点易点”系列玩教具对俄罗斯进行销售;(2)教育社在埃及成立“长江传媒中阿文化编辑部”;(3)筹办俄罗斯“湖北新闻出版广电传媒周”活动,扩大国际招商。公司对“一带一路”政策的积极响应,有望协助公司进一步实现资本和文化走出国门,在稳固区域性文化龙头地位的同时,增强海外布局,提升国际竞争力。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司作为湖北省最大的国有出版传媒集团,在主营传统出版、发行、销售等业务发展稳定的同时,积极开展数字化转型及业务延伸:(1)深耕幼教业务,“爱立方”发展成果显著,业绩增长迅速;(2)作为36家全国重点网络文学成员单位之一,公司已搭建起“湖北省教育资源公共服务平台”、“长江幼教云服务平台”、“多多教育社区”、“长江中文网”等数字内容平台,数字出版及阅读业务有望围绕内容产业链深度发展;(3)公司对“一带一路”政策积极响应,已经初步抢占先机搭建海外布局,有望就境内外投资、招商、文化交流等项目深度对接。
   
我们认为公司对市场及政策风向的良好把握,有助于未来进一步实现新媒体及新业态的转型及盈利。预计公司17-19年EPS为0.59、0.71和0.74元,当前对应PE为15X、12X、12X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年18~22倍PE,对应未来12个月合理股价为10.62元~12.98元。
   
四、风险提示
   
1、政策风险;2、盗版风险;3、传统业务受市场影响下降。